Backpack：次世代金融機関

開示：

Frictionless CapitalはxNFT Backpackの投資家です。

私たちは金融の過渡期にいます。一方では、暗号通貨により10億ドルの価値を1セント未満で1秒以内に転送することが可能です。しかし、ほとんどの消費者はこれらの技術的進歩を知らず、まだその恩恵を受けておらず、遅くて高コストな産業時代のレールを利用しています。既存の金融システムを産業時代からインターネット時代に移行させるために、暗号通貨の最先端の実践を実装して100倍優れたユーザーエクスペリエンスを提供する次世代機関の必要性がこれまでになく明確になっています。そのような次世代金融機関は何を可能にするでしょうか？ Backpack 「明日の金融機関は、誰もがあらゆるものを取引し、借入し、稼ぎ、取引し、そして資産を自由に保管する能力を与えるべきです」 

これが

が構築している未来です。暗号通貨とオープンファイナンスの約束は、金融を民主化するだけでなく、世界の資本市場参加者により良く、より透明なシステムを作り出すことです。これには、スマートコントラクトやステーブルコインなどの暗号技術を使用して、世界中のユーザーに、これまで主に米国の資本市場で利用可能だった商品（ドル建て預金口座、株式市場、コモディティ、さらにはトークン化された不動産や債券商品など）へのアクセスを提供することが含まれます。 「暗号通貨は従来の金融を食い尽くしており、それはソフトウェアが世界を食い尽くしているのと同じ方法です。」 従来の金融商品と暗号通貨ネイティブサービスの間で、取引所がこれら二つの並行システムを結ぶ結合組織として最前線に立っています。時間が経つにつれて、それらの区別は曖昧になり、新しい金融システムが生まれるでしょう。このようにして、「暗号金融」は時代精神に移り、単なる「金融」になります。「インターネット技術企業」が単なる「テクノロジー」になったのと同じように。Backpackは従来の経済とオンチェーン経済の間の結合組織として自社を位置づけ、それぞれの側から重要な商品を結集させています。資本市場をインターネット時代の金融レールに移すことで、取引決済はT+2日からT+200ms （ミリ秒） これまでになく明確になっています。BlackrockのCEOであるLarry Finkが指摘しているように、「市場の次世代、証券の次世代は証券のトークン化です」。すべてがトークン化され、暗号レールで24時間365日取引される世界では、金融を再構築する機会がこれまでになく明確になっています。100年以上の歴史を持つ機関が既存のプラットフォームを取り壊し、これらの新興技術を使用してゼロから構築することを前提とするのは、幼稚で非現実的です。実際、彼らにはそうするための数十年の時間がすでにありました。この新興の金融フロンティアに対処するために、新しい金融機関は、主要な暗号技術のノウハウとリスク、法的、コンプライアンスの専門知識を組み合わせる必要があります。歴史的に、成功した暗号会社は暗号ネイティブ製品の面で革新を遂げてきましたが、グローバルなコンプライアンス環境をナビゲートする洗練さに欠けていました。これにより、トレーダーに愛されたプラットフォームが生まれましたが、リスク管理、ライセンス、オペレーションの面では多くの改善の余地がありました。Backpackは、すべてのピースを組み合わせて、ゼロから次世代金融機関を構築しています。最終的に、Backpackは単なる取引場所ではなく、すべての資産の中央ハブとなり、世界初のその種の機関となります。創設以来、暗号業界は従来の金融システムの一部を再現してきましたが、シームレスで統合された、完全にコンプライアントな製品を作成するために製品間の点をまだ繋げていません。これが暗号圏を超越し、独自により良い製品で従来の金融機関に取って代わるために必要なアプローチです。 

暗号通貨業界の初期において、起業家たちはウォレット、取引所、分散型貸借市場などの独立した「プロダクト」を実験してきました。しかし、暗号通貨とオープンファイナンスの革新を次の10億人のユーザーにもたらすためには、これらの断片化した「プロダクト」が実際にはより大きなアプリケーション内の機能であることを認識しなければなりません。全体は部分の総和よりも大きいのです。このように、Backpackは単なるウォレットや取引所ではなく、私たちが「Backpackエクスペリエンス」と呼ぶものに完全に統合されたアプリケーションの包括的なスイートなのです。Backpackは、ユーザーが単一のアプリケーションをダウンロードするだけで、あらゆる資産を保管し、自由に取引し、商店と取引し、オンチェーンアプリケーションと相互作用できるようにします。

取引所はBackpackの中核となる基盤プラットフォームです。取引所があれば資産を保管でき、取引を可能にし、法定通貨（銀行）レールへのライセンス接続を提供できます。各サイクルは新世代の中央集権型取引所を導入します。私たちは、Backpackが前任者からの重要な教訓を内在化し、適切なチームを編成し、現在「すべての金融アプリ」としての最終形態に向けて急速に前進していると信じています。これまでの取引所の欠点を回避し、ゼロから極めて高性能なプラットフォームを急速に構築しています。

Backpackはこの基本機能をベースに、取引所内にネイティブでクラス最高の貸借マネーマーケットを含むよう構築されています。グローバルクレジットと資本効率は市場にとって不可欠であり、Backpackは特にカウンターパーティ規則のためにKYC不要のオンチェーン会場で取引できない機関投資家を含むトレーダーにこのサービスを提供します。Backpackのネイティブマネーマーケットは、トレーダーが資産を担保に取引を行ったり、別のブロックチェーンネットワークに引き出したりする能力を提供します。資産を貸し出して追加利回りを得たい人にとって、このプロセスは単一の取引所アカウントから自動的に実行されます。これは、同じ操作を実行するのに複数の追加ステップを必要とする従来の取引所と比較して、大幅に改善されたUXです。多くの取引所がウェブサイトに「稼ぐ」プロダクトを後付けで追加する一方で、Backpackでは貸借がマージンシステムの中核部分となっています。これにより、ユーザーは取引所でのあらゆるアクションで自動的に利回りを得ることができます。USDC、未実現損益、貸出資産、スポット担保などの預金から。 

Backpackでは、Aaveと同様に任意の資産を借りて他のチェーンに出金することができますが、単一のマージンシステムの下で複数のネットワークにまたがります。さらに重要なことに、貸し出された資産は担保として計算され、ポジションに対して取引する際やデルタニュートラル戦略から追加の利回りを獲得するためにそれを活用する際に、貸出利回りを獲得することができます。この力の明確な例は、Backpackの主要なベーシストレードであり、他の取引所と比較して優れた利回りと資本効率を提供します。

Backpackは業界で最も資本効率の高いベーシストレードを提供します。

中央集権型取引所（CEX）は、ステーブルコインと並んで暗号通貨の最も収益性の高いプロダクトです。最も多くのユーザーを持つことに加えて、取引所は業界で間違いなく最も収益性の高いビジネスの一つです。CEXは過去10年間で約500億ドルの利益を生み出し、暗号資産の取引から得られる収益に対して日常的に80%以上の利益率を確保しています。毎日、1,000億ドル以上相当の暗号通貨先物だけが取引されています（現物取引量は除く）。これらの数字の規模を読者に理解してもらうために、これはTesla、NVIDIA、Apple、Microsoft、Amazonの日次取引量を合計したものの約30倍に相当します。 

これらの指標は今後10年間で劇的に成長すると予想されます。暗号通貨の人気プロダクトであるにもかかわらず、現在のプレーヤーはインターネット資本市場の全範囲に対応していないため、新規参入者が金融スタック全体に対応する明確な機会を生み出しています。

世界中の数百万人にとって、CEX（中央集権型取引所）は単に取引を行う場所以上の意味を持ち、金融管理、デジタルドルへのアクセス、決済、そして厳格な資本統制の回避を可能にする、デジタル銀行口座のような役割を果たしています。中央集権型取引所は、従来の金融レールにおけるフィアット通貨と繁栄するオンチェーン経済を結ぶ重要な接続役も担っています。このフィアット・暗号資産の出入口としての役割は極めて重要で、年間数千億ドルが動く市場です。この記事では、CEX分野の微妙な差異を概説し、なぜBackpack Exchangeが世界で他に類を見ないCEXであり、市場の大きなシェアを獲得し、人々の資産との関わり方を再定義する独特のポジションにあると考えるかを説明します。 

暗号資産時代の新しいグローバル金融機関を創設する機会は驚くほど大きなものです。2024年、取引プレシーズン中にBackpack Exchangeは600億ドルの手数料発生スポット取引量を記録し、これは同期間のRobinhoodの44%に相当しました。

これは、単一地域だけでなく、暗号資産がグローバルな資本市場全体にサービスを提供する力の早期兆候です。暗号資産は、インターネット企業が実店舗を置き換えたのと同じように、世界的に既存の金融プレイヤーを置き換える道筋にあります。

主流の小売導入を達成するために、暗号資産取引所はユーザーに銀行ランプを含む優秀な製品を提供する必要があります。ユーザーがすでにネイティブ暗号資産を持ち、ブロックチェーンでの取引方法を知っていると仮定することは、潜在的ユーザーの対象範囲を大幅に制限します。直接マーケティングを行いランプを提供するため、CEXは取得に極めて費用と時間がかかる各国固有の小売取引ライセンスを取得し、それらに準拠する必要があります。参考として、市場で支配的地位を獲得するため、FTXは世界のGDPの大部分にサービスを提供するライセンスに5億ドル以上を費やしました。Backpackは、その費用の10%未満で、2025年第2四半期から第3四半期までに同等レベルのライセンス取得に到達すると予想されています。 

1月7日、Backpackは3,270万ドルでFTX EUの買収を発表し、ヨーロッパでの重要な足がかりを確保しました。ヨーロッパのユーザーは一般的にグローバル暗号資産取引量の20-30%を占めています。FTXの旧ヨーロッパ顧客基盤は、OKX、Binance、ByBitがヨーロッパ市場で強力な競合他社だった時代に年間2億ドル以上の収益を生み出していました。現在、これらの取引所はこの市場から撤退し、Backpackにヨーロッパに人気商品を持ち込む新たな機会を提供しています。

重要なことに、FTX EUのMiFID IIライセンスのBackpackへの譲渡により、Backpack Exchangeは、EU加盟27カ国すべての個人ユーザーに対して暗号デリバティブ製品（グローバルな暗号取引量の大部分を占める）の主要プロバイダーとしての地位を確立することができる可能性があります。使いやすさのために、Backpackは従来の決済システムを統合し、ユーザーがヨーロッパ全体でSEPAおよび電信送金を行うことを可能にします。さらに、MiFIDライセンスは従来の銀行プレーヤーが保有するものと同じであり、Backpackが将来的に株式、債券、トークン化証券を提供することを可能にします。FTX EUの事業買収は、Backpack Exchangeの規制面での注目すべき成果の一つに過ぎません。2024年11月、Backpackは日本の暗号取引所の自主規制機関である日本暗号資産取引業協会（JVCEA）のメンバーとなり、Binance以来2年以上ぶりにそうした最初の暗号取引所となりました。これは日本でのライセンス取得への重要なステップの一つです。2023年、Backpackはドバイ仮想資産規制機関による完全な市場ライセンスを受けた最初の運用中の暗号通貨取引所となりました。同社はオーストラリアでもライセンスを取得し、英国で暗号資産関連のマーケティングを行うことができ、将来的に米国のカバレッジを全50州に拡大する道のりにあります （現在12州） 。

Backpackは、確立された業界プレイヤーと比較しても、暗号資産コンプライアンスにおけるグローバルな勢力として急速に地位を築いている。規制フットプリントを迅速に拡大する能力により、Backpackは製品配布能力を拡張し、暗号資産規制が厳格化し既存企業に適用される中で、重要な規制上の堀を築くことになる。2025年末までに、Backpackは世界のGDPの95%以上で顧客にコンプライアント対応でサービスを提供できる非常に少数の取引所グループに加わり、同社は何億人ものユーザーに製品を提供できるようになる。

新しいマージンシステムと併せて、チームは信頼性、堅牢性、透明性を備えた市場をリードするリスク管理システムを設計した。このリスク管理システムは、ポートフォリオの健全性を継続的に評価し、ボラティリティ時にマージンと清算パラメーターを動的に調整する。 

Backpackのアカウントシステムは預金フローを大幅に簡素化し、スポットアカウントからデリバティブアカウントへの移転の必要性を排除し、トレーダーが預金したアカウントから直接先物取引を行うことができる。この製品アプローチの利点は、取引所のパワーユーザーにとって即座に明らかであり、Backpackを優れた取引会場として位置づけるだろう。

最先端のアカウント抽象化と暗号技術を活用することで、Backpackは市場で最も高度なカストディソリューションを開発するために、カストディ分野で大きな進歩を遂げている。BackpackはSquadsと「セーフ」製品を作成し、トレーダーが自己保管を提供するマルチシグウォレットに資産を移すことを可能にしつつ、ユーザーが秘密鍵を紛失した場合でも回復可能にしている。 

このウォレットはBackpack Exchangeに組み込まれており、状況に関係なくユーザーが資金を引き出すことを可能にし、ユーザーが取引所に資金が滞留し引き出し不能になる可能性を完全に排除している。L2が使用する技術と類似のチャレンジレスポンス時間を使用することで、Backpack Exchangeは身元確認後にユーザーの失われた鍵を再生成できる。これにより、資産をセーフに移すことで、Backpackはユーザーに自己保管と資産に対する完全な自律性を提供しながら、回復可能性と中央集権的取引所のユーザーエクスペリエンスを提供できる。 

この画期的な進歩は、自己保管によって毎年失われる数十億ドルの暗号資産の損失を軽減するのに役立つ。歴史的に、シードフレーズなどの秘密鍵が紛失されると、資産は永久に失われ、不適切な秘密鍵管理は、デジタル資産の広範な所有と採用に対する最も重要な障害の一つであり続けている。

中央集権取引所（CEX）の状況は2021年以降大きく変化し、FTXの崩壊により市場シェアだけでなく製品面でも大きな空白が生まれた。FTXはクロスコラテラルファーストアプローチを採用した唯一のCEXであった。FTXは、透明で動的なリスクモデルと公開検証可能な準備金証明を持つ、完全に規制され準拠した取引所の必要性を浮き彫りにした。また、極度のボラティリティと不確実性の時期に、自己保管とトレーダーが取引所から資産を引き出す能力の必要性も強調した。これらの変化と市場からの要求の中で、Backpackは最近のCEX分野における唯一の新規参入者として、これらの機能を組み込んだ取引所を立ち上げ、世界市場の大部分で合法的に運営するための関連ライセンスを取得できた点に注目している。

コンプライアンスと法的側面では、Binance、ByBit、OKXなどの主要取引所がヨーロッパの一部から撤退を余儀なくされている。 

ByBitのCEOであるBen Zhouが2024年9月に述べたように、「特にデリバティブについて、主要取引所すべてがヨーロッパから撤退することで大混乱が起こるだろう」。この同じ期間中、分散型取引所（DEX）が勢いを増し、2025年初頭にDEX/CEX取引量比率が初めて15%を超えた。

もう一つの重要なトレンドは、Tier-1取引所への上場のために日常的にトークン供給量の5％〜15％を要求し、しばしばCEXがチームや主要従業員の権利確定前にそれらのトークンを処分できるようにトークン権利確定の変更を伴う、既存の取引所プレイヤーに対する企業からの反発です。さらに、トレーダーはライフサイクルの早い段階でトークンを購入できるアクセスを強く求めています。なぜなら、T-1 CEXsへの上場後のトークン上場の価格パフォーマンスは、特に数十億ドルの完全希薄化バリュエーションを持つ低フロートプロジェクトにおいて、しばしば圧倒的にマイナスだからです。市場が不透明な取引所、特にユーザー取引から利益を得るために内部マーケットメーカーに依存している取引所に警戒心を抱く中、準備金と支払能力に関する透明性が最重要となっています。Backpackのみが、設立以来完全に透明で準拠した取引所として際立っています。

Backpackは従来のCEX製品を超越し、次世代の金融機関となる道筋にあります。グローバルなライセンスフットプリントによって付与された革新的な製品と流通の優位性により、全体が部分の総和よりも大きなプラットフォームが生まれています。比較可能な流通と規制カバレッジを持つ他の取引所は、数百億または数千億ドルで評価されています。今後数ヶ月で製品が数千万人のトレーダーに展開される中、チームの設計選択と深いコンプライアンス専門知識が明らかになるでしょう。この記事から読者にとって最も重要な要点は、Backpackはより良いクリプト機関を構築しているのではなく、より良い金融機関そのものを構築しているということです。