Backpack : Une Institution Financière de Nouvelle Génération

Nous nous trouvons dans une ère de transition financière. D'une part, les cryptomonnaies permettent de transférer un milliard de dollars de valeur en moins d'une seconde pour moins d'un centime. Cependant, la plupart des consommateurs sont aveugles à ces avancées technologiques, n'en bénéficient pas encore et utilisent des rails lents, coûteux de l'ère industrielle. Pour faire la transition de notre système financier existant de l'âge industriel à l'ère d'Internet, le besoin n'a jamais été aussi clair d'institutions de nouvelle génération qui implémentent des pratiques de pointe de la crypto pour offrir une expérience utilisateur 100 fois meilleure. Qu'est-ce qu'une telle institution financière de nouvelle génération permettrait ?

"Les institutions financières de demain devraient accorder à quiconque la capacité d'échanger tout, d'emprunter, de gagner, de transiger et de garder ses actifs librement"

C'est l'avenir que Backpack construit. La promesse de la crypto et de la finance ouverte est non seulement de démocratiser la finance, mais de créer un système meilleur et plus transparent pour les participants des marchés de capitaux mondialement. Cela implique d'utiliser la technologie crypto comme les contrats intelligents et les stablecoins pour accorder aux utilisateurs du monde entier l'accès à des produits qui ont historiquement été disponibles principalement sur les marchés de capitaux américains, tels que les comptes d'épargne dollarisés, les marchés d'actions, les matières premières, et même l'immobilier tokenisé et les produits à revenus fixes. 

"La crypto dévore la finance traditionnelle, de la même façon que le logiciel dévore le monde."

entre les produits financiers traditionnels et les services natifs crypto, avec les bourses en première ligne comme tissu conjonctif reliant ces deux systèmes parallèles. Au fil du temps, leurs distinctions s'estomperont, donnant naissance à un nouveau système financier. De cette façon, la "finance crypto" entrera dans l'esprit du temps pour devenir simplement "finance", de la même façon que les "entreprises de technologie internet" sont devenues simplement "tech". Backpack se positionne comme le tissu conjonctif entre les économies traditionnelles et on-chain, rassemblant des produits critiques de chaque côté. En déplaçant les marchés de capitaux sur des rails financiers de l'ère internet, le règlement des transactions s'effondre de T+2 jours à T+200ms (millisecondes), permettant aux actifs et instruments du monde réel de s'échanger plus efficacement (comme actifs crypto) que jamais auparavant. Comme l'a noté Larry Fink, PDG de Blackrock, « la prochaine génération de marchés et la prochaine génération de titres sera la tokenisation des titres ». Dans un monde où tout sera tokenisé et où les échanges se feront 24h/24 et 7j/7 sur les rails crypto, l'opportunité de reconstruire la finance n'a jamais été aussi claire. Il est naïf et irréaliste de supposer que des institutions centenaires vont démolir leurs plateformes existantes pour construire depuis zéro en utilisant ces technologies émergentes, d'ailleurs elles ont déjà eu des décennies pour le faire. Pour répondre à cette frontière émergente de la finance, de nouvelles institutions financières doivent combiner un savoir-faire technique crypto de pointe avec une expertise en risque, juridique et conformité. Historiquement, les entreprises crypto prospères ont innové sur le front des produits natifs crypto mais ont manqué de sophistication pour naviguer dans le paysage de conformité mondial. Cela a donné lieu à des plateformes très appréciées des traders mais qui laissaient beaucoup à désirer en termes de gestion des risques, de licences et d'opérations. Backpack combine toutes les pièces pour construire une institution financière de nouvelle génération depuis zéro. À terme, Backpack ne sera pas seulement un endroit pour trader ; ce sera le hub central pour tous les actifs et la première institution de ce type au monde. Depuis sa création, l'industrie crypto a recréé des parties du système financier traditionnel, mais n'a pas encore fait le lien entre les produits pour créer un produit intégré, transparent et entièrement conforme. C'est l'approche nécessaire pour transcender la sphère crypto et remplacer les institutions financières traditionnelles par un produit unique et supérieur. 

Aux premiers jours de l'industrie crypto, les entrepreneurs expérimentaient avec des « produits » autonomes tels que des portefeuilles, des plateformes d'échange et des marchés de prêt-emprunt décentralisés. Cependant, pour apporter les innovations crypto et de finance ouverte au prochain milliard d'utilisateurs, nous devons reconnaître que ces « produits » fragmentés sont en réalité des fonctionnalités au sein d'applications plus larges. L'ensemble est supérieur à la somme de ses parties. Ainsi, Backpack n'est pas seulement un portefeuille ou une plateforme d'échange, mais plutôt une suite complète d'applications entièrement intégrées dans ce que nous appelons « l'expérience Backpack ». Backpack permettra aux utilisateurs de télécharger une seule application qui leur permettra de détenir tout actif, de trader librement, d'effectuer des transactions avec des commerçants et d'interagir avec des applications on-chain.

Une plateforme d'échange est la plateforme fondamentale au cœur de Backpack. Avec une plateforme d'échange, vous pouvez détenir des actifs, permettre le trading et offrir une connectivité autorisée aux rails fiat (bancaires). Chaque cycle introduit une nouvelle génération de plateformes d'échange centralisées. Nous croyons que Backpack a intériorisé les leçons clés de ses prédécesseurs, assemblé la bonne équipe et progresse maintenant rapidement vers son état final en tant qu'« application finance universelle ». Elle construit rapidement une plateforme extrêmement performante depuis zéro, évitant les défauts des plateformes d'échange précédentes.

Backpack s'appuie sur cette fonctionnalité de base pour inclure nativement dans la plateforme d'échange un marché monétaire de prêt-emprunt de premier plan. Le crédit mondial et l'efficacité du capital sont essentiels aux marchés, et Backpack offrira ce service aux traders, particulièrement aux clients institutionnels qui ne peuvent pas trader sur des plateformes on-chain sans KYC à cause de la règle de contrepartie. Le marché monétaire natif de Backpack donne aux traders la capacité d'emprunter contre leurs actifs pour trader, ou de retirer vers un réseau blockchain différent. Pour ceux qui veulent prêter leurs actifs pour générer du rendement supplémentaire, ce processus se fait automatiquement, tout depuis un seul compte d'échange. C'est une UX considérablement améliorée par rapport aux plateformes d'échange traditionnelles qui nécessitent plusieurs étapes supplémentaires pour effectuer la même action. Là où de nombreuses plateformes d'échange ajoutent un produit « earn » sur leur site web, sur Backpack le prêt-emprunt est une partie centrale du système de marge. Cela permet aux utilisateurs de générer automatiquement du rendement sur toute action sur la plateforme d'échange. Dépôts comme USDC, PnL non réalisé, actifs prêtés et collatéral spot. 

Sur Backpack, vous pourrez emprunter n'importe quel actif et le retirer sur une autre blockchain, similaire à Aave, mais couvrant plusieurs réseaux sous un seul système de marge. Plus significativement, les actifs prêtés comptent comme collatéral, vous permettant de gagner un rendement de prêt tout en tradant contre une position ou en l'utilisant pour obtenir un rendement supplémentaire grâce aux stratégies delta neutre. Un exemple clair de la puissance de ceci est le trade de base leader de Backpack, qui offre un rendement et une efficacité du capital supérieurs par rapport aux autres exchanges.

Backpack offre le trade de base le plus efficace en capital de l'industrie.

Les Plateformes d'Échange Centralisées (CEX) sont le produit le plus rentable de la crypto aux côtés des stablecoins. En plus d'avoir le plus d'utilisateurs, les plateformes d'échange sont indiscutablement parmi les entreprises les plus rentables de l'industrie. Les CEX ont généré ~50 milliards de dollars de profit au cours des 10 dernières années, capturant régulièrement plus de 80% de marges bénéficiaires sur les revenus dérivés du trading d'actifs crypto. Chaque jour, bien plus de 100 milliards de dollars de contrats à terme crypto seuls sont tradés (excluant les volumes de trading spot). Pour donner aux lecteurs une idée de l'ampleur de ces chiffres, c'est environ 30 fois plus important que les volumes de trading quotidiens de Tesla, NVIDIA, Apple, Microsoft et Amazon combinés. 

Ces métriques devraient croître dramatiquement au cours de la prochaine décennie. Malgré être le produit favori de la crypto, les acteurs actuels ne s'attaquent pas à toute la portée des marchés de capitaux internet, créant une opportunité claire pour un nouvel entrant d'aborder toute la pile financière.

Pour des millions de personnes dans le monde, leur CEX représente bien plus qu'un simple lieu d'échange, mais aussi une sorte de compte bancaire numérique, pour gérer leurs finances, accéder aux dollars numériques, effectuer des paiements, et également pour éviter des contrôles de capitaux stricts. Les bourses centralisées servent également de lien crucial entre la monnaie fiduciaire sur les rails financiers traditionnels et l'économie on-chain en pleine expansion. Ce rôle de rampe d'accès fiat-crypto est crucial, et représente un marché qui brasse des centaines de milliards de dollars par an. Dans cet article, nous présenterons certaines des nuances de l'espace CEX et pourquoi nous croyons que Backpack Exchange est différent de tout autre CEX au monde, et uniquement positionné pour capturer une grande part du marché et redéfinir la façon dont les gens interagissent avec leurs actifs. 

L'opportunité de créer une nouvelle institution financière mondiale pour l'ère crypto est extraordinairement importante. En 2024, durant sa pré-saison de trading, Backpack Exchange a affiché 60 milliards de dollars en volumes spot générant des frais, soit 44% de ceux de Robinhood sur la même période.

C'est une indication précoce de la puissance de la crypto au service de l'ensemble des marchés de capitaux mondiaux par rapport à une seule région. La crypto est sur la voie de supplanter les acteurs financiers établis à l'échelle mondiale, de la même manière que les entreprises Internet ont remplacé les magasins physiques.

Pour atteindre une adoption grand public, les bourses crypto doivent offrir un produit exceptionnel avec des rampes bancaires aux utilisateurs. Supposer que les utilisateurs possèdent déjà des actifs crypto natifs et savent comment trader sur la blockchain restreint considérablement l'univers adressable d'utilisateurs potentiels. Pour commercialiser directement et offrir des rampes, les CEX doivent obtenir et se conformer à un nombre croissant de licences de trading de détail spécifiques à chaque pays, qui peuvent être extrêmement coûteuses et chronophages à obtenir. Pour contexte, afin d'atteindre une position dominante sur le marché, FTX a dépensé plus de 500 millions de dollars pour ses licences afin de servir la majorité du PIB mondial. Backpack devrait atteindre un niveau de licence comparable d'ici Q2-Q3 2025 pour moins de 10% de ce coût. 

Le 7 janvier, Backpack a annoncé l'acquisition de FTX EU pour 32,7 millions de dollars, sécurisant ainsi un pied important en Europe où les utilisateurs constituent généralement 20-30% des volumes crypto mondiaux. L'ancienne clientèle européenne de FTX générait plus de 200 millions de dollars par an de revenus à une époque où OKX, Binance, et ByBit étaient tous de solides concurrents sur le marché européen. Aujourd'hui, ces bourses ont quitté ce marché, offrant à Backpack une nouvelle opportunité d'apporter des produits populaires en Europe.

Crucialement, le transfert de la licence MiFID II de FTX EU à Backpack permettra probablement à Backpack Exchange d'établir sa position en tant que fournisseur leader de produits dérivés crypto (qui constituent une grande majorité des volumes de trading crypto mondiaux) aux utilisateurs particuliers dans les 27 pays membres de l'UE. Pour faciliter l'utilisation, Backpack intégrera les systèmes de paiement traditionnels, permettant aux utilisateurs d'effectuer des virements SEPA et bancaires dans toute l'Europe. De plus, la licence MiFID est la même que celle détenue par les acteurs bancaires traditionnels, permettant à Backpack de servir les actions, les titres à revenu fixe et les titres tokenisés à l'avenir. L'acquisition de l'activité FTX EU n'est qu'une des réalisations notables sur le front réglementaire pour Backpack Exchange. En novembre 2024, Backpack est devenu membre de l'organisation d'autorégulation japonaise pour les exchanges crypto, la Japan Virtual and Crypto Asset Exchange Association (JVCEA), devenant le premier exchange crypto à le faire depuis Binance il y a plus de deux ans. Cela représente une des étapes clés pour obtenir une licence au Japon. En 2023, Backpack est devenu le premier exchange de cryptomonnaies opérationnel à recevoir la licence complète des marchés par la Dubai Virtual Assets Regulatory Authority. L'entreprise est également licenciée en Australie, autorisée à mener des activités de marketing liées aux cryptoactifs au Royaume-Uni, et sur la voie d'étendre sa couverture américaine aux 50 États (actuellement 12) à l'avenir.

Backpack s'est rapidement positionné comme une force mondiale dans la conformité crypto, même par rapport aux acteurs établis de l'industrie. La capacité d'étendre rapidement son empreinte réglementaire permettra à Backpack d'étendre sa capacité de distribution de ses produits, créant un fossé réglementaire significatif alors que les réglementations crypto se resserrent et s'appliquent aux acteurs en place. D'ici la fin de 2025, Backpack aura rejoint un très petit groupe d'exchanges capables de servir en conformité les clients dans plus de 95% du PIB mondial, permettant à l'entreprise d'apporter ses produits à des centaines de millions d'utilisateurs.

Aux côtés de son nouveau système de marge, l'équipe a conçu un système de gestion des risques leader sur le marché qui est fiable, robuste et transparent. Ce système de gestion des risques évalue continuellement la santé du portefeuille, ajustant dynamiquement les paramètres de marge et de liquidation en période de volatilité. 

Le système de compte de Backpack simplifie également grandement le flux de dépôt, éliminant le besoin de transférer d'un compte spot vers un compte dérivés, permettant aux traders de placer des transactions futures directement depuis le compte où ils déposent. Les avantages de cette approche du produit sont immédiatement évidents pour l'utilisateur expérimenté de l'exchange et positionneront Backpack comme une plateforme de trading supérieure.

En utilisant des pratiques de pointe d'abstraction de compte et de cryptographie, Backpack a fait d'énormes progrès sur le front de la garde pour développer la solution de garde la plus avancée du marché. Backpack a créé un produit "safe" avec Squads qui permet aux traders de transférer leurs actifs dans un portefeuille multisig qui offre l'auto-garde mais est également récupérable si un utilisateur égare ou perd ses clés privées. 

Ce portefeuille est intégré dans Backpack Exchange et permet aux utilisateurs de retirer leurs fonds quelle que soit la situation, éliminant complètement la possibilité pour les utilisateurs d'avoir des fonds bloqués sur l'Exchange sans possibilité de retrait. En utilisant des temps de réponse de défi similaires aux techniques utilisées par les L2, Backpack Exchange est capable de régénérer les clés perdues d'un utilisateur après avoir vérifié son identité. Cela signifie qu'en transférant leurs actifs vers leur safe, Backpack est capable d'offrir aux utilisateurs l'auto-garde et l'autonomie totale sur leurs actifs tout en offrant la récupérabilité et l'expérience utilisateur d'un exchange centralisé. 

Cette percée aidera à atténuer les milliards de dollars d'actifs crypto qui sont perdus chaque année à cause de l'auto-garde. Historiquement, une fois que les clés privées telles que les phrases de récupération sont égarées, les actifs sont perdus à jamais, et la mauvaise gestion des clés privées reste l'un des obstacles les plus significatifs à la propriété et à l'adoption généralisées des actifs numériques.

Le paysage des Exchanges Centralisés (CEX) a considérablement évolué depuis 2021, caractérisé par l'effondrement de FTX qui a laissé un grand vide sur le marché non seulement en termes de part de marché mais aussi en termes de produit, étant le seul CEX à adopter une approche cross-collateral en premier lieu. FTX a souligné le besoin d'un exchange entièrement réglementé et conforme avec un modèle de risque transparent et dynamique, avec une preuve de réserves publiquement vérifiable. Il a également mis en évidence le besoin d'auto-garde et la capacité pour les traders de retirer leurs actifs d'un exchange en période de volatilité extrême et d'incertitude. Au milieu de ces changements et des demandes du marché, nous notons que Backpack est le seul nouveau entrant dans l'espace CEX ces derniers temps qui a pu mettre en place un exchange incorporant ces fonctionnalités et obtenir les licences pertinentes pour pouvoir opérer légalement dans une grande partie du marché mondial.

Sur le front de la conformité et du juridique, plusieurs exchanges majeurs comme Binance, ByBit et OKX ont été forcés de se retirer de certaines parties de l'Europe. 

Comme l'a observé le PDG de ByBit Ben Zhou en septembre 2024, "Il y aura un bain de sang car tous les principaux exchanges se retireront d'Europe, particulièrement pour les dérivés". Au cours de cette même période, les exchanges décentralisés (DEXs) ont gagné en traction, avec le ratio de volume DEX/CEX dépassant 15% pour la première fois début 2025.

Une autre tendance importante est la résistance des entreprises face aux acteurs d'échange établis qui exigent couramment 5 à 15 % de l'offre de tokens pour être listés sur un exchange Tier-1, souvent accompagnée de modifications du calendrier d'acquisition des tokens (token vesting) afin de permettre au CEX de se dessaisir de ces tokens avant que l'équipe ou les employés clés n'acquièrent les leurs. De plus, les traders expriment un fort désir d'avoir accès à l'achat de tokens à des moments plus précoces du cycle de vie, car la performance de prix des listings de tokens suite au listing sur les CEX T-1 est souvent massivement négative, particulièrement pour les projets à faible circulation, avec des valorisations entièrement diluées de plusieurs milliards. Alors que le marché se méfie des exchanges opaques, particulièrement ceux qui s'appuient sur des teneurs de marché internes pour tirer profit des trades des utilisateurs, la transparence concernant les réserves et la solvabilité est devenue primordiale. Backpack se distingue seul comme un exchange entièrement transparent et conforme depuis sa création.

Backpack est en voie de transcender le produit CEX traditionnel pour devenir une institution financière de nouvelle génération. Leur produit innovant et l'avantage de distribution accordé par leur empreinte de licences mondiales résultent en une plateforme où le total est supérieur à la somme des parties. Les seuls autres exchanges avec une distribution et une couverture réglementaire comparables sont valorisés à des dizaines ou centaines de milliards de dollars. Dans les mois à venir, alors que le produit sera déployé auprès de dizaines de millions de traders, les choix de conception de l'équipe et leur expertise profonde en conformité seront mis en évidence. Peut-être le point le plus important à retenir pour les lecteurs de cette pièce est que Backpack ne construit pas une meilleure institution crypto, mais une meilleure institution financière tout court.